Главная » ФИНАНСЫ » Риторический ответ: как заявления ФРС повлияют на доллар и финансовые рынки

Риторический ответ: как заявления ФРС повлияют на доллар и финансовые рынки

Фoтo Getty Images

Внeзaпнoe смягчeниe ритoрики ФРС пo итoгaм зaсeдaния 30 янвaря игрaeт нa руку рискoвaнным aктивaм, включaя бумaги рaзвивaющиxся рынкoв и рoссийскую вaлюту

В срeду, 30 янвaря, были oпубликoвaны итoги зaсeдaния ФРС. Пaрaмeтры мoнeтaрнoй пoлитики oстaлись бeз измeнeний, кaк и oжидaлoсь. Oднaкo ритoрикa рeгулятoрa вскoлыxнулa финaнсoвыe рынки. Oснoвнoй пoсыл Джeрoмa Пaуэллa и eгo кoмaнды стaл бoлee oстoрoжным, рeгулятoр нaмeрeн прoявлять «тeрпeниe».

Экoнoмичeскиe прeдпoсылки

Oцeнивaя ситуaцию в aмeрикaнскoй экoнoмикe, ФРС укaзaлa нa «сoлидный рoст». Eщe в декабре редуктор оценивал его как «сильный». Действительно, высшая точка прироста ВВП США мог прийтись для второй и третий кварталы 2018 года. В дальнейшем следствие налоговой реформы начал иссякать, новых фискальных стимулов приставки не- последовало, а мировая экономика продемонстрировала признаки слабости. Величина процентных ставок в США ударил по ипотечному сегменту, спровоцировав негативные тенденции в рынке недвижимости. Согласно оценкам ФРБ Атланты в рамках сервиса GDPNow, в четвертом квартале ВВП США прибавил 2,7% (кв./кв.) спустя время 3,4% в третьем квартале и 4,2% — во втором.

Аугментация рисков торговых войн негативно сказалось в доходах многих американских корпораций. По оценкам FactSet, в четвертом квартале консолидированная поступления на акцию у компаний из индекса S&P 500 увеличилась почти на 11% по сравнению с аналогичным периодом годом дотоле, и это после динамики более чем 20% година к году, которая наблюдалась предыдущие три квартала. Получай 2019 год исследовательская организация прогнозирует повышение сводной прибыли на акцию на 6,3%.

В конце прошлого лета на повестке дня появился еще Вотан немаловажный фактор. 22 декабря в США наступил shutdown, в таком случае есть приостановка финансирования части госорганов. Правитель Трамп и Конгресс не смогли прийти к консенсусу о бюджетных расходах, необходимых к строительства стены на границе с Мексикой. В результате вокруг 800 000 сотрудников госучреждений не получали заработную плату, пункт из них отправились в неоплачиваемый отпуск. Shutdown стал рекордным за продолжительности — 35 дней.

По оценкам Белого на дому, каждая неделя «простоя» могла привести к снижению ВВП США ради первый квартал на 0,1%. Эксперты S&P Global Ratings считают, яко ущерб от shutdown составил как партминимум $6 млрд, превысив ту самую сумму $5,7 млрд, которую Бродячее судно предлагал потратить на строительство стены. Директор США не исключает нового shutdown после всего 15 февраля. C 22 декабря по 25 января отнюдь не финансировались и статистические ведомства. Из-за сего часть макроэкономических данных за декабрь безвыгодный была опубликована, что затрудняет оценку экономической ситуации и заставляет ФРС присутствовать еще более осторожной в формулировках.

Намеки получай смягчение

Впервые с 2015 года из заявления ФРС была убрана фразы о необходимости медленного повышения процентных ставок. Сотрясение воздуха о «терпеливости» предполагает определение дальнейшей траектории движения пруд в зависимости от развития ситуации.

Американский рыночек труда все еще силен. Однако бесспорно замедление глобальной экономики — это касается прежде всего всего Китая и еврозоны. Добавим к этому негативные тенденции в периоды ужесточения финансовых условий, рано ли росли доходности облигаций Казначейства США (Treasuries) и укреплялся гринбек, и получим довод в пользу приостановки повышения процентных пруд и даже их снижения в случае реализации одиноко неблагоприятных сценариев. Ослабление инфляции, которое наблюдается с середины прошлого годы из-за снижения нефтяных котировок, и умеренные инфляционные ожидания развязывают обрезки регулятору.

Еще один неожиданный и шокирующий этап — заявление о параметрах политики по нормализации баланса ФРС в $4,1 трлн. В осеннее время 2017 года был запущен процесс «QE наоборот», какой-нибудь является одной из мер ужесточения кредитно-денежной политики. Управляющее устройство постепенно отказывался от реинвестирования части средств, полученных ото истекших Treasuries и ипотечных бумаг, «сжигая» таким образом задолго. Ant. с $50 млрд в месяц.

Согласно новой стратегии, интересах определения дальнейшей политики касательно баланса пора и честь знать оцениваться входящая информация. В случае необходимости формат и структура активов могут быть пересмотрены. По существу это означает возможность запуска новой программы количественного смягчения, делать что экономику начнет трясти, а политика в области индикативных пруд окажется неэффективной.

В ходе пресс-конференции начальник Федрезерва Джером Пауэлл заявил, что преобладающий целью ФРС является поддержание роста американской экономики. Формалистически регулятор независим и таргетирует показатели рынка труда и инфляции. Пауэлл отметил, точно не намерен удерживать финансовые рынки ото падения. Однако реальность несколько иная. Паче 50% американцев инвестируют средства в акции, в книжка числе и пенсионные накопления.

Падение фондовых активов критически сказывается на доверии потребителей, а значит, и для экономике в целом за счет эффекта мультипликатора. В предыдущие годы сколько раз случалось, что Федрезерв брал паузу в процессе монетарного ужесточения позже за усилением турбулентности на финансовых площадках. Неведомо зачем произошло и на этот раз — после декабрьской коррекции. Через исторического максимума индекс S&P 500 в моменте терял при 20%. За этим последовало частичное воскрешение, одним из факторов которого стало успокоение риторики ФРС.

Еще в декабре Комитет вдоль операциям на открытом рынке (FOMC) пересмотрел предвидение по увеличению ключевой ставки — с 3 до 2 этапов в области 0,25 процентных пункта в 2019 году. Другой прогноз FOMC будет представлен в марте. Если только ситуация ухудшится, в том числе и из-из-за действий Трампа, вполне вероятен пересмотр медианного прогноза в области ставке до одного этапа увеличения в 2019 году. Как один сегменту фьючерсов на fed funds rate, с наибольшей долей вероятности после конца года ставка останется без изменений, существует хотя (бы) небольшая вероятность ее снижения.

Влияние нате рынки

Все эти факторы играют получи и распишись руку американскому и прочим рынкам акций. Для очистки совести нынешнее значение ставки не так медянка и велико — 2,25-2,5%. Реальный уровень fed funds rate (ради вычетом инфляции) близок к нулю. Однако рынки живут будущим. Ожидания по мнению увеличению процентных ставок негативно сказываются держи потребительском доверии и бизнес-климате, снижают справедливую цена акций в рамках моделей фундаментальной оценки.

В текущих условиях наблюдается оборотная ситуация. Если добавить к этому сверхмягкую риторику ЕЦБ и Скамейка Японии, а также программу стимулирования экономики в Китае, в таком случае мы получаем серьезную предпосылку к обновлению американским рынком акций исторического максимума ориентировочно к середине этого года.

Доходности гособлигаций США подтверждают близкий расклад, снижаясь с ноября 2018 года. Безотлагательно под наибольшим давлением окажутся доходности коротких выпусков, в большей степени зависящие через ставок ФРС. В результате «кривая доходности» Treasuries может покрытьс менее плоской. Полное инвертирование кривой положено считать классическим индикатором скорой рецессии. Исторически временной разрыв между уходом спреда доходностей 10- и 2-летних гособлигаций в отрицательную зону и началом рецессии в США составлял с 6 до 24 месяцев (данные с 1955 годы). Менее плоская восходящая кривая, особенно согласно реальным доходностям, напротив, является индикатором улучшения экономических условий.

Стоит понимать, что Федрезерв будет держать руку бери пульсе рынка. Пузыри в финансовых активах регулятору в свою очередь не выгодны. Если рынки успокоятся, а политическая экономия США не будет чрезмерно замедляться, в таком случае ФРС вернется к посылу о последовательном монетарном ужесточении. Сие своего рода замкнутый круг, который поможет приостанавливать ситуацию под контролем.

Тем временем бери валютном рынке сформировался фактор в пользу ослабления доллара, в особенности вопреки рисковых валют. Валюты развивающихся стран особенно чувствительны к дифференциалу процентных пруд. При прочих равных условиях смягчение риторики ФРС одобрительно и для рубля, хотя для российской валюты будь здоров важен специфический нефтяной фактор.

По паре евро/твердыш сильных предпосылок для роста не пожалуй что. Экономика еврозоны явно не в форме. Авзония уже скатилась в рецессию, под вопросом обсад в Германии, столь зависящей от внешней торговли. ЕЦБ намерен тормозить процентные ставки на сверхнизких уровнях якобы минимум до осени. Рынок деривативов закладывает покамест более продолжительный период. Политическая нестабильность и проблемы «периферийных» стран в долгосрочной перспективе играют сзади евро.

Так что смягчение риторики ФРС плодотворно для рисковых активов. В 2018 году получи смену «эпохе дешевых денег» пришла «эра волатильности». Как ни говорите регулятор держит все под контролем. В нынешнем году волатильность держи финансовых площадках может сохраниться, при этом Федрезерв настроен без опаски в своем «терпении», не желая допустить краха фондового рынка США.

Оставить комментарий